可灵AI完成近30亿美元融资后，快手股价高开低走。
作者｜李婧滢
编辑｜刘洋雪
7月3日受可灵AI融资公告带动，快手开盘跳涨超6%，早盘最高触及45.58港元，开盘阶段资金集中进场抢筹，但最后收于42.88港元，单日仅微涨0.56%。多家港股券商盘前快速更新快评，普遍认为这笔全球视频大模型最大规模融资，会直接修正市场对快手的估值框架，因此隔夜海外资金、港股短线资金集中布局，推升开盘大幅走高。
但早盘冲高后抛盘逐步增加，股价震荡回落，午盘仅小幅收涨，全天走出高开回落走势，市场内部多空观点存在明显分歧，股价并未走出单边上行行情，短期运行区间存在明确上下约束。部分二级市场交易人士解读，早盘冲高兑现本质是前期埋伏资金借重磅消息离场，5月传出分拆传闻时快手也曾高开11%后大幅收窄涨幅，本次行情走势和此前资金行为高度相似。
图片来源：百度股市通
快手从“短视频估值”向“AI资产重估”的关键一跃
市场此前长期仅以短视频平台标准给快手定价，广告、电商等传统业务增速平缓，对应估值水平偏低，行业分析师普遍将快手归为消费互联网标的，仅给予十倍上下市盈率，完全忽略旗下AI业务成长价值。
本次可灵完成独立大额融资落地后，180亿美元的投后估值接近快手母公司整体市值七成，多家外资机构第一时间切换SOTP分部估值法重新测算公司价值，市场得以清晰看见快手手握高成长视频AI资产。快手完成融资后仍持有可灵68.33%控股股权，对应权益资产价值体量可观，市场不再单一以短视频企业看待快手，同步纳入AI生成业务的成长属性完成价值重估，修正此前业务结构单一带来的估值低估问题。不少产业观点提出，长期存在的估值倒挂问题终于得到化解，可灵若持续留在集团体内，会持续被传统低估值业务压制溢价，独立融资相当于为AI资产单独设立公允定价锚点。
持续布局AI相关业务期间，算力采购、模型迭代带来大额资本开支，2026年快手全年资本开支指引260亿元，增量几乎全部投向算力基建，此前多家机构下调全年盈利预期，市场普遍担忧研发投入会持续消耗集团经营利润。本次可灵募资总额近30亿美元，资金全部定向用于自身业务扩张，36名外部机构共同承担研发成本，不再需要快手持续输血，市场对于全年盈利走弱的担忧有所缓和，为整体估值企稳形成支撑。汇生国际资本等机构点评提到，分拆可灵是快手缓解现金流压力的理性选择，把AI成本中心转化为可独立市场化融资的科技主体，大幅降低母体资金消耗压力。
本轮融资刷新全球视频大模型单轮融资规模纪录，投资方涵盖互联网产业资本、海外主权基金、影视产业机构以及国家级AI产业基金等多元主体，腾讯、阿里、百度三大互联网巨头罕见同步入局，打破行业竞争壁垒共同投资。不同领域头部资本集中入场，直接佐证可灵技术落地能力与商业化潜力，依托可灵搭建的AI第二增长曲线不再停留在概念层面，获得一级市场资金实质性验证，AI业务成长逻辑的可信度大幅提升。不少一级市场投资人分析，BAT共同出资侧面认可可灵视频生成赛道的技术壁垒，也看好快手平台与AI工具的协同落地空间，稀缺的全明星股东阵容进一步放大资产溢价空间。
可灵商业化增长势头强劲，2026年一季度单季收入突破6.5亿元，同比增长超300%，2026年3月年化ARR近5亿美元，海外付费个人用户与企业API服务构成主要收入来源，七成营收来自海外市场，产品覆盖全球224个国家和地区，是国内出海成效突出的AIGC产品。同时AI生成工具能够服务快手平台广告素材制作、短视频批量产出、短剧内容生产，反过来带动平台广告业务增量，弥补传统主业增长放缓的短板，形成流量平台与AI工具双向赋能的业务闭环，进一步拓宽整体收入增长渠道。券商研报指出，这套协同模式是可灵区别于Runway、Pika等海外竞品的独有优势，也是产业资本愿意给出更高估值的核心原因之一。
可灵的180亿故事，快手股价为何反应平平
快手持有可灵多数股权，财务报表维持并表规则，可灵现阶段经营亏损将完整计入集团财报。可灵2024年净亏损5亿元，2025年净亏损大幅扩大至19亿元，两年累计未经审计亏损24亿元。本次外部融资仅用于可灵自身拓展业务，无法直接增厚快手当期盈利，全年整体盈利指引并未出现明显调整。摩根大通在融资公告前的6月11日已将快手评级由“中性”上调至“增持”，目标价由48港元上调至71港元；但亦有机构认为AI业务短期难以大幅改善利润基本面，中长期布局资金不会仅凭单一利好持续推升股价。7月3日早盘高开逾6%后震荡回落，部分进场资金选择落袋离岸。不少港股价值型资金表态，不会单纯依靠AI题材加仓，盈利改善才是持续做多的核心依据。
视频生成赛道行业竞争持续升温。字节跳动Seedance2.0依托抖音、剪映全域流量抢占大众C端市场，5月营收已超10亿元人民币，对应ARR超17亿美元；国内AI视频模型市场中Seedance2.0份额超过80%，可灵约14%。同期阿里前可灵技术负责人带队推出的HappyHorse模型在多项评测实现反超；海外Runway、Google Veo同步加速迭代，行业内卷、算力成本竞争成为常态。目前可灵180亿美元一级市场估值对应36倍P/ARR，远高于海外Runway约20倍、LumaAI约22倍的估值水平；高盛给出的估值区间为10到25倍P/ARR，36倍已超出区间上沿。一旦后续用户规模、企业付费收入增速不及预期，前期偏高的估值存在调整空间，机构资金对当前估值的长期可持续性态度偏谨慎。市场形成两极分歧，乐观观点看重国内AI视频赛道稀缺性，悲观观点认为高估值已透支未来三年商业化增长空间。
快手广告、直播、电商三大核心传统业务增长节奏放缓，平台用户规模增长趋近天花板。2026年一季度总营收337.16亿元，同比仅增3.4%，收入增速创上市后新低；DAU同比增长约1.2%；直播业务收入84.92亿元，同比大跌13.5%；经调整净利润33.74亿元，同比大幅下滑26.3%。传统业务仅能稳定输出现金流，缺少高增长弹性。现阶段可灵全年营收仅占快手集团总营收0.73%，短期内无法依靠AI业务对冲主业低速增长的现状，难以支撑股价走出持续性上行行情。二级市场分析师普遍判断，短视频主业是公司估值底部支撑但不存在短期弹性，行情上行只能完全依靠AI资产预期驱动，一旦AI叙事降温，股价容易快速回调。
此前市场流传的可灵预期投后估值为200亿美元，最终落地估值下调至180亿美元，以此换取更大募资规模。汇生国际资本总裁黄立冲分析认为，可灵短期估值回落并非企业价值缩水，而是AI行业投资定价体系的迭代升级，标志着市场定价逻辑从早期纯概念驱动的“AI故事定价”转向重落地、重营收、重兑现的商业化实质定价。一二级市场针对AI资产尚未形成统一定价标准，认知分歧直接压缩股价向上突破的空间。同时融资协议附带退出兜底条款，若北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，投资方有权要求按年化8%单利回购股权，长期经营压力也让资金保持观望态度。
短期看，可灵融资相关利好信息已充分体现在开盘行情当中。7月3日快手高开6.24%报45.3港元，盘中最高涨逾6.89%至45.58港元，随后震荡回落转跌，截至发稿报41.78港元，下跌2.02%。结合5月12日首次传出分拆消息后快手高开近11%随即回落至收涨3.5%、6月3日180亿美元估值传闻出现后股价反而下跌4.6%的两次行情规律，多数交易员判断短期股价缺乏新增增量资金持续入场。当日实际波动区间大致为41.78至45.58港元。
总体来看，7月3日开盘大幅上涨，是可灵大额融资公告带来的阶段性行情催化，利好信息一次性释放完毕，高开后震荡回落的走势直观反映市场各方存在观点分歧，并不代表股价正式开启持续上涨通道。此前两次分拆传闻均出现同类冲高回落走势，资金行为具备参考性。
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